2023年中报｜当CT不再是“护身符” ：联影医疗MR增长空间几何
A股医学影像设备企业的首份半年报出炉。
日前，联影医疗（688271.SH）发布的2023年上半年财报显示，收入和归母净利润分别为52.71亿元、9.38亿元，分别同比增长了26.35%、21.19%。
“主要得益于全球医疗设备市场的复苏，以及公司持续向市场提供高质量的创新型产品和服务。”联影医疗解释称。
(资料图片)
补助依旧是联影医疗的利润“助推器”，2023年上半年，各项补助在内的其他收益高达2.73亿元，同比增长了21.33%。其中第2季度高达1.65亿元，环比增长了52.78%。
尽管X射线计算机断层扫描成像（下称“CT”）的收入增速有限，但磁共振成像（下称“MR”）收入增长显著。
2023年上半年，CT仅创收20.94亿元，同比增长7.30%，同期MR的收入已达到15.01亿元，同比增长了66.43%。
MR能否在未来撑起联影医疗收入的“半壁江山”，正备受瞩目。
何时摆脱依赖
今年以来，医药行业无论是估值还是业绩都备受挑战，但仍有部分企业依旧保持了稳定的增速。
2023年上半年，联影医疗的收入和归母净利润分别为52.71亿元、9.38亿元，分别同比增长了26.35%、21.19%。
“主要得益于全球医疗设备市场的复苏，以及公司持续向市场提供高质量的创新型产品和服务。”联影医疗解释称，“彰显了公司成本控制和产品定价策略的有效性，为未来的研发和市场拓展提供了有力支持。”
更为关键的因素或指向了一直作为利润“助推器”的补助。
2022年，包括各类科研补助在内的其他收益高达5.92亿元，占利润总额的比例接近3成。2023年上半年该数据仍达到2.73亿元，占利润总额的比例为26.07%，其中第2季度已达到1.65亿元，环比增长了52.78%。
何时摘下“被奶大”的标签，仍是摆在联影医疗面前的考验。
除此之外，费用类科目仍在侵蚀着联影医疗的利润。2023年上半年销售费用、研发费用分别为8.24亿元、8.85亿元，分别同比增长了55.90%、75%。
“（销售费用）主要系报告期内随着业务增长销售人力成本及差旅、会务费增加。”联影医疗解释称。
对此，华西证券医药行业分析师崔文亮称考虑到费用率及产品结构等数据的变化，已下调联影医疗2023年的利润预期。
崔文亮预计2023年2025年的归母净利润为20.82/26.07/32.73亿元，较同期21.50/27.13/32.81亿元的原预测出现了略微下滑。
具体来看，联影医疗的CT、MR等影像产品的收入都实现了一定的增长。
其中MR增长最为显著，2023年上半年创收15.01亿元，同比增长了66.43%，占比为28.48%。
“（今年上半年）3.0T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一。”联影医疗解释称。
医械数据云数据显示，在医用成像器械销售金额排名榜中，今年上半年联影医疗3.0T的uMR870排名第20，这是唯一一款上榜的国产MR。
值得一提的是，此前网传联影医疗的3.0T MR价格约为300万元/台，但信风（ID:TradeWind01）查阅招标公告发现，uMR870等3.0T产品的售价与外企相差无几，都在千万元级别。
2022年12月武穴市第一人民医院医疗设备更新改造项目中标公告中，uMR870的中标价为1950万元。同年8月，华中科技大学同济医学院附属协和医院肿瘤中心放射科采购飞利浦所生产的3.0T MR（Ingenia）的价格为1997万元。
联影医疗的价格“底气”或来自目前暂无国产品牌可与之竞争。
目前上市公司中只有万东医疗（600055.SH）的3.0T MR进入研发阶段，其他厂商暂无该品类的相关消息。
在医疗设备采购支持国产化的背景下，联影医疗在3.0T MR的竞争中仍然占据一定的优势地位。
下沉市场的未来
“千县工程”是国产医学影像设备商业绩的重要增长点。
2021年11月，国家卫健委发布的《“千县工程”县医院综合能力提升工作方案（2021-2025年）》中指出，力争通过5年努力，让全国至少1000家县医院达到三级医院医疗服务能力水平；
今年3月，国家卫健委发布的《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》显示，64排及以上CT、1.5T及以上MR均被调出管理品目等，即不需要再经过卫健委等有关部门的审批便可购买，这亦被业内视为有关部门对高端医学影像设备购置的进一步松绑；
今年8月，国家卫健委又发布了《县级综合医院设备配置标准》（下称“县级标准”），进一步明确县级医院购置医学影像设备的最低数量。
根据县级标准，不超过1500床位规模的县级综合医院都需要购置CT、MR等医学影像设备，根据床位规模的不同，最低购置数量在1台至3台不等。
不过这是否可以成为高端医学影像商的机会，一直是市场的困惑。
例如县级医疗机构是否具备购买一台价格接近2000万元的3.0T MR设备的支付能力，仍待校验。
对此，接近联影医疗的相关人士向信风（ID:TradeWind01）解释称，大型配置证的取消、以及县域共同体的建立增强了县级医院的支付能力，中高端的产品仍有增长潜力。
“之前千县工程建立县域共同体的时候，牵头的是县医院，县医院没办法参与到乡镇卫生所的采购中，但是现在由政府平台协调进行设备采购。所以中高端的医学影像设备现在在县城其实是有市场的。”该人士表示。
在收入的“扛把子”CT增长有限的情况下，MR亦是联影医疗未来的重要机会。2023年上半年，联影医的CT创收20.94亿元，仅同比增长7.30%。
这是疫情退潮后，CT要面临的必然结局。
一方面，过去三年由于疫情防控的需求，医疗机构加大了对CT的采购。但局势变化的情况下，CT设备销售收入的增长或难以为继；
另一方面，尽管有“千县工程”等政策的推动，但过去所采购的CT或已经满足医疗机构的日常使用需求，加之CT的使用年限在10-15年之间，短期内大批量采购CT的情况或很难再度出现。
如此来看，更具价格竞争力的MR能否抓住“千县工程”的机会进一步提振收入，是联影医疗业绩能否保持足够增速的关键。
与此同时，境外市场则是联影医疗技术以及商业化能力的印证。2023年上半年，境外市场创收7.18亿元，同比增长了32.29%，占比为13.62%。
联影医疗业绩的真正考验正在到来。
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